· 概 要 ·

上周美国公布的部分数据走弱，强化衰退交易，美债利率、美元指数回落，黄金上涨。但现在的关键仍在美国通胀，美国下周将公布3月CPI数据，需要重点关注，如果核心通胀偏高，加息预期或进一步强化，资产价格走势可能又会反转。

国内近期权益资产整体波动不大，但结构分化较大，上周通信、电子、计算机、房地产等领域涨幅不错，但汽车、食品、煤炭均有下跌，行业层面轮动。在总量政策托底有限、经济弱修复的前提下，权益主要机会仍在结构。

(资料图片仅供参考)

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全球大类资产：衰退交易短期升温

对比上周（3/31-4/7）全球大类资产价格表现，上周美国公布的制造业PMI、就业岗位空缺数据低于预期，带动美元指数、美债收益率走低，股市转跌，贵金属走强。受OPEC+多国集体宣布减产影响，上周领涨的是IPE布油期货（6.5％），同样上涨的还有标普-高盛商品指数（2.6％）、伦敦金现（2.0％）、10年美债期货（1.1％）。领跌的是COMEX铜（-1.8％），下跌的还有美元指数（-0.5％）、恒生指数（-0.3％）、标普500（-0.1％）。

国内方面，股市、商品市场走强，债市小幅收涨。上周上证综指上涨1.7％，10年国债期货小幅上涨0.1％，南华商品指数上涨0.7％。人民币走弱，上周五收盘美元兑人民币汇率在6.88，跌幅-0.1％。

综合来看，上周大类资产表现上：贵金属>；A股>；美债>；商品>；中债>；人民币>；美股>；港股>；美元；3月以来资产表现为：贵金属>；美债>；美股>；港股>；商品>；A股>；人民币>；中债>；美元。

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股票市场：A股指数领涨

上周，全球股指涨跌互现。 其中，国内沪深300领涨，涨幅为1.79％，印度SENSEX30指数和英国富时100指数涨幅也相对居前，分别为1.50％％和1.44％。跌幅较大的指数分别为俄罗斯RTS、日经225和纳斯达克指数，跌幅分别是-2.23％、-1.87％和-1.10％。从估值来看，道琼斯工业指数PE估值回升至历史75％分位数以上，欧洲和新兴市场股指PE估值仍在偏低区域。

上周A股和H股分化。上周国内A股指数全部上涨，其中科创50领涨，涨幅为7.35％，其余涨幅居前的指数还有上证中盘、中证1000和上证小盘指数，涨幅分别为2.87％、2.43％和2.23％。H股指数均下跌，恒生科技、恒生中国企业指数和恒生指数跌幅分别为-1.54％、-1.07％和-0.34％。比较不同风格和规模的指数，上周价值涨幅略高于成长；大盘指数涨幅较小，而中小盘指数表现更佳，与前一周保持一致。从PE估值来看，科创50指数回升至历史35％分位数以上，港股指数估值均有回落，恒生科技指数已回落至历史35％分位数以下，恒生指数也回落至历史中位数以下。

上周国内各行业多数上涨。在22个上涨的板块中，领涨的是通信、电子和计算机，涨幅分别为7.94％、6.69％和5.55％，地产链相关板块表现也相对较强，房地产和建筑装饰涨幅分别为4.65％和3.88％。在下跌的行业中，汽车行业领跌，跌幅为-2.40％，其余表现较弱的还有煤炭、食品饮料等，跌幅分别为-2.01％和-1.91％。行业估值位置继续分化。农林牧渔PE估值重回历史90％分位数以上；汽车行业PE估值跌至历史80％分位数以下；有色、银行、煤炭均在历史5％分位数以下的底部位置。

从交易指标来看，上周上证综指和沪深300换手率回升，分别从前一周的0.69％和0.50％回升至0.77％和0.57％。两融余额继续上涨，当周环比增加0.76％，当周两融交易金额达到1184亿元，为2021年10月以来的最高值。上周北向资金再次转为净流出，当周共计净流出30.72亿元。

从股债性价比来看，上周股指大多上涨，带动股债性价比回落。沪深300ERP从5.44％回落至5.25％，中证1000ERP从0.39％回落至0.33％；创业板指ERP从-0.07％回落至-0.11％，中小盘指数ERP从1.70％回落至1.54％。

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债券市场：海外债券利率明显回落

上周（3/31-4/7），10年期国债收益率下降0.6bp至2.85％，10年期国开债收益率上涨0.01bp至3.02％。短端的1年期国债利率下降0.5bp，1年期国开债利率上涨2.8bp至2.42％。期限利差方面，10Y-1Y国债利差缩小0.1bp至62.0bp，3Y-1Y国债利差扩大0.6bp至28.2bp；10Y-1Y国开债利差缩小2.8bp至60.5bp。

从价格表现看，利率债净价指数回落，信用债净价指数走高。利率债小幅下降0.01％，其中中债国债净价指数下降0.02％；信用债指数上涨0.04％，企业债净价指数上涨0.07％，今年以来已累计上涨1.11％。此外，货币基金指数上涨0.04％。

中资美元债方面，上周主要指数转向上涨，债券指数上涨0.42％。金融美元债指数上涨0.14％，企业债指数上涨0.39％。仅房地产美元债指数下跌1.18％，高收益债券下跌0.75％。

上周（3/31-4/7），主要经济体国债利率明显回落。上周，10年期美债收益率下跌9bp至3.39％，10年期欧元区公债利率下跌10.24bp，10年期英国国债利率下跌10.8bp。其他海外经济体方面，10年期日本国债利率上涨，10年期印度国债利率下跌9.6bp。

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大宗商品：原油、贵金属上涨

上周（3/31-4/7），原油、贵金属价格上涨，其他主要大宗品类普遍下跌。其中WTI原油以6.3％的涨幅领先，ICE布油也大幅上涨6.3％，同样上涨的还有COMEX白银（3.7％）和COMEX黄金（1.9％）。而领跌的是DCE铁矿石，跌幅达-12.3％，同样下跌的还有NYMEX天然气（-6.1％）、DCE焦煤（-5.0％）、SHFE螺纹钢（-4.1％）、LME锌（-3.6％）、LME铝（-3.2％）、CBOT小麦（-2.4％）等。3月以来COMEX黄金和白银的价格涨幅已分别达到10.4％和19.5％，而NYMEX天然气跌幅达-26.7％。

国内Wind商品指数整体小幅下行0.01％。各板块中，领涨的为能源板块，涨幅为7.6％，涨幅紧随其后的是软商品（3.9％）、贵金属（2.9％）、非金属建材（1.3％）、油脂油料（0.9％）和谷物（0.02％）。跌幅领先的是煤焦钢矿（-4.0％），同样下跌的还有农副产品（-1.3％）、有色（-0.8％）、化工（-0.8％）。

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外汇市场：美元震荡回落

美元指数震荡回落。虽然上周美国初请失业金人数相对偏高，显示经济衰退预期加强，但美联储官员布拉德再次重申应坚持加息以控制通胀，这使得美元指数震荡下跌，最终报收101.92，较前一周下跌68BP。人民币整体震荡、先贬后升，截至4月7日美元兑人民币报收6.875，与前一周的6.871基本持平。其他非美货币则受美元走弱影响，小幅升值，欧元兑美元继续上涨0.60％，欧元兑美元报收1.091；日元小幅升值，最终报收1美元兑132.16日元。

来源：券商研报精选

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